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本周市场关注美欧8月PMI，以及杰克逊霍尔全球央行年会上美欧央行行长的发言表态。周三（8月23日），美欧偏弱的PMI降低了市场对于加息的预期。周五（8月25日），鲍威尔在全球央行年会发表偏鹰派发言“将在必要时加息以保持紧缩政策”，但也表示会“谨慎行事”。在鲍威尔发言之后，市场对于美联储加息预期升温。Fed Watch数据显示，截止8月26日，市场预期美联储9月有20%的概率进一步加息，相比上周提高9个百分点。

整周来看，市场仍在定价欧美PMI不及预期，加息预期降温。

大类资产方面，欧美股债走强，美元进一步升值。美股三大股指中，道琼斯工业指数下跌0.5%，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨0.8%和2.3%。纳斯达克指数还受到了美国科技股业绩超预期的提振。欧洲方面，伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别上涨1.0%、0.9%和0.4%。本周海外国债收益率整体下行。10年期美债收益率下行1.0BP至4.25%。10年期英债、德债、法债收益率分别下行23.7BP、5.6BP和8.7BP。本周美元指数上涨0.73%，收于104.19。本周前四天美元指数处于“跌-涨”的反复震荡过程，鲍威尔发表偏鹰讲话后，周五美元指数延续上涨。本周英镑、欧元、日元、瑞典克朗、加元、瑞郎分别贬值1.24%、0.73%、0.72%和0.62%和0.42%。离岸人民币升值0.18%，在岸人民币贬值0.10%。

国内方面，周一LPR非对称下调，尤其5年期LPR维持不变低于市场预期。国内经济预期变化不大。稳汇率信号释放后，本周离岸人民币汇率企稳反弹。总体来说，市场热度依旧偏冷，北向资金继续流出，A股延续低迷表现。本周A股延续跌势。上证指数下跌2.2%，深证指数下跌3.2%，创业板指数下跌3.7%。成长风格与中小盘指数跌幅更大，国证成长指数跌3.1%，国证价值指数跌1.4%。大、中、小盘指数分别下跌1.8%、3.5%和3.5%。行业方面，本周29个行业中仅有农林牧渔1个行业上涨。交易指标来看，本周A股交易热度仍然不高，北向资金5个交易日共流出224.2亿元（上周流出291.2亿元）。

商品方面，需求预期虽然偏弱，但商品价格普遍反弹，或反映了低库存背景下稳增长预期的升温。本周国内商品价格明显上涨。南华综合指数上涨2.8%，CRB商品指数上涨1.0%。黄金（伦敦金现）上涨1.4%，LME铜上涨1.3%，上海螺纹钢上涨0.7%，原油价格下跌1.7%。

综合来看，本周大类资产表现呈现为：商品>黄金>美股>美元>美债>中债>>A股。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。